(中信证券:华东、华北区域主动权益基金股票仓位更高、不同区域资产配置比例趋同)中信证券仓位在线最新持仓

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公募基金具备较为完善的投研体系,其群体决策行为值得重视。考虑到位置对公司文化的影响,我们基于基金公司所处区域划分,研究不同区域的基金公司在权益资产上投资行为的异同。结果显示,2018年之前不同区域基金公司在资产配置、持股周期、板块偏好等方面存在一定差异,近年来多地联动办公方式或导致其投研行为趋同;但在资金偏好、持有人结构、超额来源上仍具差异。

▍投资聚焦:公募基金投研体系较为完善,群体决策行为值得重视。

根据公募基金季报(若未特别说明下同),截至2022Q3末公募基金持仓A股市值约5.3万亿元,产品相对于底层股票的收益分布显著改善。考虑到区域位置对投研文化有一定影响,本报告基于公司所处区域划分,研究不同区域基金公司在权益资产上群体投资行为的异同。

▍资产配置:华东、华北区域主动权益基金股票仓位更高、不同区域资产配置比例趋同。

2015年之前,不同区域均维持较高股票仓位;2015年大跌时,华东、华南相较于华北减仓更明显。2015Q2至2017Q4,华东迅速提升股票仓位至75%,华南股票仓位维持在55%的低位震荡,华北股票仓位稳中有降,维持在65%附近。2018Q1至今,随着基金公司多地办公、投研联动加强,不同区域股票仓位回升至80%左右震荡、变化趋势逐渐趋同。

▍持股周期及投资者结构:不同区域主动权益基金持股周期差异较小,换手率逐步走低。

2010H1至2014H1,华东、华北基金公司换手率更高;2014H2至2017H2,华东、华南基金公司换手率更高;2018H1至2019H2,华南基金公司换手率显著更高;2020年至2022H1,不同区域基金换手率趋同且走低。华东区域公司旗下主动权益基金更受机构投资者、内部员工偏好。

▍行业板块配置:中游制造持仓占比提升。

自2020年以来,三个区域的基金公司在中游制造、上游资源上的持仓市值占比有所提升、在下游消费板块上的持仓占比下降。根据Wind,我们分区域统计2022Q3基金板块配置显示,华东在中游制造板块配置比例更高、华南在下游消费板块配置比例更高、华北在TMT板块配置比例更高。

▍资金流向:上游资源、中游制造板块获增持,金融资产资金净流出。

板块配置占比受到资产价格涨跌、资金流向共同影响。剔除板块指数涨跌因素后显示,2020Q1至2022Q3,华东主要增持TMT、中游制造板块,减持下游消费和金融地产板块;华南主要增持上游资源和中游制造板块,减持金融地产板块;华北主要增持上游资源和中游制造,减持下游消费和金融地产板块。

▍业绩归因:选股和调仓交易是主要贡献。

2010Q1至2022Q3,规模加权平均方式测算,华东基金公司在调仓交易、选股上更占优;简单平均方式测算,华东、华南基金公司在调仓交易上更占优,华北在选股上更占优势。

▍总结与展望:区域位置对公司文化有一定影响,分类研究更具参考性。

华东整体股票仓位更高,近2年增配TMT、中游制造板块,旗下主动权益产品更受机构、内部员工偏好;华南在下游消费板块上持仓占比高,近2年资金边际流入上游资源和中游制造;华北仓位波动较小、换手率偏低,在选股上更突出。

▍风险因素:

俄乌冲突升级;信用环境恶化;基金产品转型;基金公司搬迁;模型测算误差等。

本文源自金融界

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