(谁坠入深渊？谁将逆风飞扬？)迎风而上还是跌落深渊

还有一个月，2022年就结束了。

回望这一年，全球的股市一片萧瑟！今年1-11月，中国A股，上证指数下跌13.4％，深证成指和创业板指分别下跌25.2％和29.4％。中国香港股市，恒生指数下跌20.52％，恒生科技指数下跌33.02％。大洋彼岸的美国股市，标普500指数下跌14.39％，道琼斯指数下跌4.81％，纳斯达克下跌26.70％。

2022年，持续疫情、俄乌战争、美联储急进加息，几座大山改变了两个“十年不败”：连涨十年的中国楼市转跌，连涨十年的美股转跌……

今年过去的11个月，在三大股市黯淡无光的行情中，谁在逆势飘红？谁跌进了深渊？2023未来风将吹向哪里？

新五朵金花会大放光彩吗？

12月之初，价值线研究院本期“鸡毛信特稿”，聚焦以上话题，寻找困境中的转折之光，供投资者布局来年参考。

A股：最牛翻三倍，最熊打两折；

涨幅前三都是“新而美”

沪深两市，今年指数大跌。个股跌得多的是去年前年的热门股，赛道股。

今年1-11月，沪深两市近5000家上市公司中，3486家股价下跌，其中124家跌幅超过50％，1058家跌幅超过30％；仅有1389家公司股价上涨（不含新股）。

无论是对于普通投资者还是机构投资者，今年收益为正就是赢家。

表一、1-11月A股公司涨幅区间分布（剔除部分新股）

表二、1-11月A股公司跌幅区间分布（剔除部分新股）

表三、A股前十大市值公司今年表现

表四、A股部分龙头公司今年表现

在涨幅榜上，名不见经传的宝明科技以360％的涨幅力压群雄，拔得头筹；亚军和季军分别是兽药专家绿康生化和钠离子电池新秀传艺科技，涨幅分别为303％和280％（如下表），涨幅前 三名 公司都是“新而美”。

A股1-11月涨幅前10名

（宝明科技今年以来走势图）

宝明科技位于广东深圳，主营LED背光源和电容式触摸屏等新型平板显示器件。今年7月公司公告称，拟投资60亿在江西建设锂电池复合铜箔，随后股价一路狂飚，从不到20元最高涨至71元。

铜箔在磷酸铁锂电池的成本中占8％，属重要材料之一。过去电池厂家降低成本的主要方法是降低铜箔厚度，从最开始的8μm，6μm降低到现在的4.5μm。

而复合铜箔则是最新的技术，采用三明治结构，“铜-高分子材料-铜”，能节约三分之二的铜；同时还能够有效降低电池本身重量，提升电池能量密度。

从经济性来看的，在良率为 80％的情况下，量产后复合铜箔成本约为 2.85 元/平，比传统铜箔（3.7 元/平米）下降 0.85 元/平米，降幅23％。后续伴随良率持续提升，成本还有持续下降的空间。所以，重金押注复合铜箔的宝明科技以“新而美”得到了资本的认可。

A股1-11月跌幅前10名

跌幅榜上，躺着不少重大问题或涉及造假的公司，例如最近闹得沸沸扬扬的紫晶信息存储，这本是A股的“传统”，好理解。但2021年还风光无限的消费电子巨头歌尔股份和半导体龙头韦尔股份，突然跌落神坛，大跌66％和64％，还是让人感到意外。

细思原因，这两家明星公司下跌主要在以下方面：

半导体的下降周期到来。智能手机消费已到天花板，市场的蓝海变成存量博弈的红海，歌尔股份就遭到苹果砍单。

从不同市值区间的股票涨跌榜来看，今年大市值主要看旧能源（煤炭），中市值看新能源中的新而美（光伏等），小市值则飘乎不定。

1000亿以上市值公司1-11月涨幅前5名

500-1000亿市值公司1-11月涨幅前5名

100-500亿市值公司1-11月涨幅前5名

100亿以下市值公司1-11月涨幅前5名

港股：新东方逆境翻盘，

小鹏汽车平地翻车

排在港股今年1-11月涨跌幅前十的公司，除煤炭能源板块比较抢眼外，其他公司则显得有些散乱，行业集中度不高，涵盖了教育（实际为网格直播）、油运、医药、消费、建筑等多个行业。

港股1-11月百亿市值以上公司涨幅前10名

煤炭板块有兖煤澳大利亚、兖矿能源、中煤能源三家公司入榜；消费有两家，一家是生产味精等食品添加剂的阜丰集团，另一家是销售水果的洪九果品。

表现最亮眼的是转型成功的新东方在线，算是众望所归。在今年这个疫情暴虐和经济零落环境中，俞敏洪再创业的励志和董宇辉文化厚蕴的直播，带给无数人以坚强和温暖。

2021年，因为教育双减政策，新东方在线港股股价暴跌81.04％。

数据显示，今年6月1日至8月31日，新东方转型后的东方甄选累积销售额约为22.49亿元，新东方在线盈利3亿元。截至11月14日，东方甄选主账号最近一个月销售额在7.5亿-10亿元。

港股今年以来的跌幅榜上，前十所属的行业也是五花八门。既有行业不景气的房地产公司，也有景气度极高的新能源汽车。

港股1-11月百亿市值以上公司跌幅前10名

多个细分行业的龙头不幸进入了榜单，如烟草薄片制造龙头华宝国际、电子烟龙头思摩尔国际、人工智能龙头商汤科技、流媒体视频龙头哔哩哔哩等。

跌得最惨的当属造车新势力小鹏汽车，前11个月跌了81％。有意思的是，小鹏汽车于11月30日晚间发布了三季度财报，当夜美股暴涨47％；港股12月1日开盘后也暴涨近30％，但随后一路回落，最终以12.78％的涨幅收盘。即便如此，小鹏汽车今年以来跌幅仍高达超79.63％。

小鹏汽车股价翻车，与今年不佳的销量有关。数据显示，2022年1-11月，小鹏汽车累计交付10.94万辆，这与其此前定下的17万辆的年销量目标相去甚远。以11月份为例，小鹏交付量只有5811辆，而同处于造车新势力第一梯队的理想汽车交付新车15034 辆，蔚来新车交付量达到14178辆。

美股：股神巴爷爷又赢了，

俄乌冲突油商发大财

今年以来，受美联储持续暴力加息控制通胀的影响，美股三大指数均出现了大幅下跌，结束了连续多年上涨。在暴力加息和8％大跌的背景下，能源股力碾科技股，因俄乌战争触动能源紧张，能源股表现优异；持续多年大涨的科技股面对暴力加息，则兵败如山倒，跌幅巨大。

美股前10大市值公司1-11月涨跌幅

价值线统计显示，今年前11个月，美股前十大市值公司中有4家上涨，6家下跌。

能源类公司埃克森美孚以89.18％涨幅取得重量级冠军；其他上涨的三家分别为联合健康、伯克希尔、强生，涨幅在6-10％之间。不得不说，股神巴菲特还是宝刀不老，在其第一重仓股——苹果下跌16.15％的情况下，伯克希尔仍能逆市翻红上涨6.57％，再次跑赢标普20余个点。

下跌的6家公司全部为科技股，特斯拉以44.73％的跌幅居首，另外五家公司分别是赫赫有名的亚马逊、谷歌、微软、台积电、苹果，累计跌幅分布在16-43％之间。

美股市值超百亿公司1-11月涨幅前10名

在市值超过100亿美元的公司涨幅排行榜上，巴菲特今年以来持续加仓的西方石油赫然排名第一，涨幅达141.21％。真不知道是因为巴菲特加仓让西方石油夺冠，还是因为西方石油表现优异让巴菲特大幅跑赢了标普指数。

对于西方石油，其实伯克希尔早在2019年便买了近1900万股，然而，买入后一年左右的时间该股跌超80％。2020年第2季度，伯克希尔将西方石油股票全部卖出，亏损接近6亿美元。2020年底，西方石油满血复活，开始恢复上涨，2021年全年涨幅67％。进入2022年，西方石油继续强势上涨，伯克希尔再次启动加倍买入模式，持续多次加仓，目前已持股1.945亿股，市值超130亿美元，持股比例达20.9％。原来，股神也有杀跌追涨的时候。据估算，西方石油已经给伯克希尔带来了约40亿美元盈利。

受俄乌战争的影响，今年美国能源类公司大赚特赚。最新资料显示，西方石油今年第三季度实现营收95.01亿美元，同比增长39.89％，净利润为25.46亿美元，同比大增305.41％。

大市值公司涨幅第一的能源巨头埃克森美孚，第三季度营收高达1120.7亿美元，同比增长51.9％，净利润196.6亿美元，同比增长196％，利润水平直逼苹果同期207.21亿美元。

2023，风吹向哪里？

喜新不厌旧，新五朵金花重点关注

2023，资本市场的风往哪里吹？疫情后的中国经济和中国股市将走向何方，是继续下跌还是触底反弹？哪些板块将率先走出低迷，迎来春天？

2022年全球股市低迷的原因主要是四座大山压顶：一是美联储持续强力加息，全球美元回流，人民币贬值；二是疫情反复，社会流转效率低下；三是房地产遭遇长周期拐点，引擎作用减弱，社会财富蒸发；四是整体经济增速大幅下滑，上市公司利润增长乏力。

2022年11月以来，有些大山已出现松动迹象：

首先，11月的最后一天，美联储主席鲍威尔讲话，表示可能会从12月开始放缓加息步伐。市场预测，美联储有望在2023年一季度完成本轮加息，加息终点预计在5％左右。随着本轮加息周期趋缓和结束，全球风险资产价格最大压制因素即将解除，美股可能止跌转升。

其次，关于疫情和防疫，近来出现了越来越明显的缓和迹象。

第三，房地产近期内连发三只箭，在信用、发债、股市再融资三个方面获得支持，地方困境有望基本改观。

第四，关于2023年的经济预期。综合宏观经济学家的判断，2023年中国大陆GDP增速总基调可能回归5％左右水平，消费复苏和新的优势产业发力，将成为新亮点。

四座大山都有松动的迹象，但远未到全面转好的程度，负向压力仍大。

关于A股2023投资策略，最近出现了一些有真知灼见的观点，2023年A股整体有望表现出“喜新不厌旧”的风格。

喜新，指后疫情后时代消费复苏和中国式现代化建设中的新热点，以新消费和“信创”为代表。

消费首先是中端消费将积极复苏，“信创”即信息技术应用创新产业。在健全国家安全体系的过程中，信创发展至关重要，科技安全、产业链安全和数据安全与信创产业发展紧密相关。

不厌旧，则是指光伏、储能、锂电、半导体等过去三年的热门赛道，有望继续散发新活力。值得注意的是，2021年赛道股中的风格是“大而美”，成就了宁德时代、隆基绿能、通威股份等千万亿市值公司；2022年的风格是“小而美”，例如派能科技、爱旭股份、钧达股份等百亿级市值公司的表现优异；而2023年，市场有很可能转向“新而美”，例如钠离子电池、N型电池、钙钛矿等新技术，或第三代半导体、产品升级方向公司。

相比A股，近年连续大跌的港股可能存在超额收益。国泰君安海外戴清团队指出，港股恒生指数在2023年预期回报率为36.6％，或领先全球其他主要股指。同时还预计港股上市公司的业绩也将在2023年见底回升，恒生指数在2023年将有亮眼表现。

睿郡资产杜昌勇近日在2022年雪球嘉年华上，做了一场关于下阶段投资建议的交流，价值线研究院将其中最值得关注部分提炼出来：

在众多的不利基本面和悲观情绪下，目前市场的钟摆已经摆向了极其悲观的一面，我们应该更加积极地看到机会，更多落在“危机”的后一个字上。

核心资产在过去的五年大幅上涨之后，开始调整，调整了45％之后，整个市场的估值水平偏向合理了，但也不是很低估。中概股和香港的科网股跌幅是巨大的，中概美股从高点下来跌了80％多，香港的科网股、恒生科技股指数从高点下来跌了75％。75％~80％的指数跌幅放在任何一个市场都是一轮大熊市，历史上互联网泡沫的破灭是这个跌幅，2008年金融危机是这个跌幅。所以，以这一类科网股为代表来说，足够了。

对于中国经济，短期来说，会面临众多的问题，短期我们也是谨慎的。但从长期来看，我们相信中国经济的韧性。对短期市场的情绪而言，防控政策可能的变化是一个最大的短期触发因素。长期来看，市场的无风险利率在下降，这是过去几年资本市场积极的重要原因，也是未来几年依然会发生的。但因为基本面缺乏亮点，未来资本市场更多的是结构性机会。

华泰证券认为， 近期A股12个底部信号中当前满足比例上升至75％，右侧趋势性行情开启时点或在明年春季，四季度看到信贷结构拐点的概率进一步下降。投资者可加配下游，减配上游。

招商证券认为，2023年将会类似2003、 2013年一样，呈现逢三逢四结构牛特征。A股投资围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备（高医新自军）为代表的新时代五朵金花进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。偏中小成长风格相对占优，年度关注指数科创50、北证50、创业板综。

风起于青萍之末，浪成于微澜之间。

祝2023投资者好运！

本文源自价值线