(浙商证券：给予中国电信买入评级)浙商证券给予中国联通买入评级

2021-10-25浙商证券股份有限公司张建民,汪洁对中国电信进行研究并发布了研究报告《中国电信2021年三季报点评：业绩符合预期，扣非利润增速进一步提升》，本报告对中国电信给出买入评级，当前股价为4.22元。

中国电信(601728)

投资要点

业绩符合预期，扣非后归母净利润增速进一步提升

公司 1-9 月营业收入 3265.36 亿元同比增 12.3%，主营业务收入 3042.71 亿元同比增 8.3%，增速较上半年 8.8%略有下降，我们认为主要系去年三季度行业从疫情影响中恢复；归母净利润 233.27 亿元同比增 24.7%，Q3 单季归母净利同比增 17.4%；扣非后归母净利润 227.09 亿元同比增 17.3%，增速较上半年提升 4.0pct；业绩符合预期。

均衡发展，移动/家庭/政企同比增 6.3%/4.7%/16.8%

1）移动：1-9 月移动通信服务收入 1405.28 亿元同比增 6.3%，持续快速增长。1-9 月用户净增 1864 万户持续行业领先，用户净增已超去年全年的 1545万户；5G 套餐用户渗透率 42.1%，有效拉动 ARPU 同比增 2.3%至 45.4 元。

2）政企：1-9 月产业数字化业务收入 740.90 亿元同比增 16.8%，增速较上半年提升 1.7pct，以 5G、天翼云和安全为核心封装原子能力，收入规模和市场份额保持业界领先，天翼云继续保持业内领先市场地位。

3）家庭：1-9 月固网及智家业务收入同比增 4.7%，其中接入、智家收入增6.8%、30.3%；有线宽带用户净增 911 万户超去年全年的 540 万户；接入ARPU 38.8 元同比回升，智家拉动综合 ARPU 达 46.1 元同比增 4.5%。

净利率提升同时加大 5G、新兴业务等投入支撑增长

1-9 月公司营业成本同比增 13.3%，主要系公司持续提升网络质量和能力，支撑5G、政企和新兴业务快速发展，管理费用同比增 12.7%，主要系股票增值权计划费用增长；研发费用同比增长 29.7%，为未来增长蓄力；综合来看，1-9 月净利率 7.18%，较去年同期提升 0.68pct。

盈利预测及估值

公司积极推进“云改数转”战略转型，三季报持续快速增长，看好公司发展持续向好，预计 2021-23 年利润增速 23.6%/5.5%/13.1%，维持“买入”评级。

风险提示：5G 用户新增不及预期；5G 应用发展不及预期的风险等。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.04；证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。