(看清上证50指数14连阳的博弈)上证50冲击年线走势

$上证指数(SH000001)$每周锐评（2014.09.21）股东积极主义浪潮下的A股新常态

本周市场表现再度让大多数投资人大跌眼镜，在8月经济数据极差，期指交割周，大盘连续上涨后巨大的获利盘兑现压力，新一轮打新申购开始这多重压力下，指数竟然除了周二放天量回调了一天外，其余四天均维持小阳放量攀升态势，强势特征一览无余。

中、小市值个股依然成为行情持续强势上升的主要推动力量，上市公司的并购重组行为持续升温。我初略统计了下，截至2014年9月19日，沪、深两市总市值低于30亿元人民币的上市公司合计518家，处于停牌重组状态的总共有81家，其中总市值低于20亿元的上市公司108家，停牌公司39家。而截至2014年8月31日，沪、深两市在今年内发布预案，准备通过定向增发，注入资产的上市公司总数已经达到了432家，数目惊人。

当蓝色光标上市4年，已经由上市初2009年度3.6亿元主营业务收入，4800万净利润，8000万总股本，30多亿市值的小型上市公司，通过三次定向增发，进行了多达12次并购之后，到2014年6月30日，达到15亿主营业务收入，1.8亿净利润，9.64亿总股本，200亿总市值的中型上市公司，大股东有效的市值管理，并购重组成绩斐然。

而更多的上市公司，受整体经济环境不景气的影响，主业不振，利润持续下滑，大股东自身也大多缺乏相应的能力来复制蓝色光标模式。于是，借用外力，协助上市公司进行并购重组，成为大股东们的最佳选择。于是，硅谷天堂、联想弘毅们成为上市公司大股东们理想的合作对象。我们可以看到，由上市公司和其它投资机构联手设立的并购基金、产业基金近两年如雨后春笋般的冒了出来。截至2014年8月，仅 PE机构和上市公司联合成立的并购基金，就达到40多只。

而作为产业资本的合法退出渠道，定向增发市场同时开始火热了起来，光我周边比较熟悉的大、中型投资机构（管理资产规模15亿以上），走访了一圈，基本都已经或准备参与上市公司的定增项目，有不少甚至都开始和上市公司合作并购基金、产业基金，成为上市公司的战略合作伙伴。而根据财通基金的研究数据，2007年—2013年间，通过参与上市公司定向增发作为产业资本退出渠道，收益一直不菲。下表为财通基金研究和Wind资讯对2007—2013年间对所有已实施的定增项目按锁定一年后解禁后的数据:

而像硅谷天堂这样的在并购市场极其活跃的产业资本，作为股东积极主义的典范，更是一二级市场双管齐下，从最初和上市公司合作体外并购基金，到后期开始直接收购上市公司股权，成为上市公司的重要股东，直接参与上市公司的资本运作；下表为硅谷天堂PE 上市公司模式的案例一览（资料来源Wind）：

我们可以清晰的看到，2012年底以来，随着大批知名PE机构为代表的产业资本在A股市场的低迷期陆续跨界进入二级市场，和大批民企的大股东们不断融合，以上市公司为平台，进行了一系列的资本运作，推动了中小板、创业板指数迭创新高。虽然经济数据依然很差，但站在产业资本的角度看，实体经济越差的时候，也是进行上市公司进行产业链整合并购最好的时机（经济好的时候，人家经营得好好的企业谁肯卖啊？），各路投资机构也在慢慢看懂A股新的盈利模式之后也开始不断的参与进来，市场人气开始逐步恢复，成交量也持续放大，一轮彻底由产业资本主导的大牛市行情已经呼之欲出。

展望未来，作为中国产业资本的主体—大、中型国有企业的混合所有制改革才刚拉开序幕。9月14日晚间，中国石化发布公告，披露其子公司中国石化销售公司完整的25家引资名单，包括中国人寿、复星、海尔、国投等巨头纷纷加入，共计斥资1070.94亿元认购中石化销售29.9%的股权，中石化销售预计明年分拆到香港市场上市，估值3000亿人民币，而母公司中石化A股总市值不过6000亿人民币。作为63岁的傅成玉国企职业经理人生涯的最后一班岗，也是央企混合所有制改革的样板戏，中石化的混改的开启，将标志着几十万亿国资的的盘活大戏拉开了帷幕。未来，随着监管部门清理影子银行的力度不断加大，更广泛的社会资本会通过各种渠道源源不断的流入中国股市，中国的资本市场必将迎来新的，更大、更猛的股东积极主义浪潮，A股市场，易涨难跌或许将会成为新的常态！

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