(涨停敢死队火线抢入6只强势股)股票涨停板敢死队

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光大证券低基数铸就高增长;集团重组引领公司焕发新活力

业绩符合预期

光大证券(601788)公布15年半年报。公司1H15共实现营业收入95.21亿元,同比增加395.3%;净利润48.78亿元,同比增加1,180.1%,对应EPS 1.43元。截止至2015年半年末,公司总资产2,408.94亿元,总负债2,093.86亿元,净资产291.12亿元,报告期ROAE 17.20%。符合业绩快报指引。

发展趋势

1H15经纪业务录得营收43.87亿元,占总收入比42.1%。佣金率录得5.7bps(行业平均5.1bps)。公司采取了客户分级管理,分公司实体化改革,优化互联网平台的方式促进经纪业务开展,我们认为公司在震荡市中经纪业务面临的压力将小于同业。

1H14公司尚处于自营业务限制阶段,基数较低,1H15公司录得25.82亿自营业务收入( 10,678.5% YoY),占总收入比达26.8%,期间投资收益率为14.35%。但近来受政策指导影响,下半年自营业务收益较不确定。

公司投行业务录得收益9亿元,其中股票融资市占率2.04%( 1.9% YoY),债券融资市占率1.75%( 1.4% YoY),公司稳居新三板融资规模首位,投资收益率180%,另录得做市业务收入3.7亿元。

资本中介业务1H15录得利息8.9亿元。公司始终保持着较高的两融渗透率和转换率,1H15两融市占率3.4%(经纪业务市占率2.7%)。托管市值两融转化率6.16%。

在成本端公司成本控制持续优化,管理费率下探至29.36%。

公司在15年发行130亿次级债的情况下,杠杆率迅速由2.98x攀升到4.58x,杠杆率的提高也带动公司的ROE的增长。随着A股定增落地,我们预计公司2H15杠杆率将有所下降。

盈利预测调整

上调公司15E EPS/16E EPS 55.3%/24.8%至1.86/2.03元。

估值与建议

公司上半年资本动作频繁。收购新鸿基金融和进一步增加幸福租赁的持股比例将助力公司加速布局海外业务和涉足租赁行业;公司上半年的靓丽业绩已经奠定全年高速增长的基调。伴随公司A股定增和H股IPO的稳步推进,我们认为公司下半年在估值和业绩增速上仍将大概率超越同业。公司目前交易于15E 2.3x P/B,维持公司目标价45.14元,维持"推荐"评级。

风险

佣金率下滑幅度高于预期,交投冷淡,券商牌照放开。

本钢板材行业低迷拖累公司业绩,关注增发带来公司产品结构升级

业绩概要:本钢板材(000761)公布2015 年半年度业绩报告,上半年公司实现销售收入1,634,491.52 万元,同比下降17.5%;实现归属于母公司的净利润12,800.71 万元,同比下降26.39%,公司前两个季度 EPS 分别为0.02 元、0.04 元。

吨钢数据:上半年,公司实现生产铁502.51 万吨,生产钢494.20 万吨,生产热轧板610.04 万吨,生产冷轧板187.64 万吨,同比分别变化分别1.79%、-0.08%,6.19%以及1.48%。结合中报数据折算吨钢售价3079 元,吨钢成本2820 元,吨钢毛利258 元,同比分别变化-738、-626 和-112 元/吨;

行业低迷拖累公司业绩表现:上半年房地产投资增速继续下滑,政府基建投资拉动效果有限,制造业持续低迷。受此影响,上半年钢铁市场需求极度疲弱,库存去化速度缓慢。同时,钢价与铁矿石价格背离导致吨钢毛利剧烈下滑,我们监测到,1-6 月热轧板、冷轧板吨钢毛利仅为40.86 元和-42.67 元,同比 下降580.12%以及521.91%。公司作为一家以板材为主的钢材生产制造企业,2015 年上半年板材营收占比达94.47%,行业持续低迷之际,公司盈利下滑明显;

定向增发助公司产品结构升级:7 月21 日公司发布非公开发行A 股预案,拟以不低于7.15 元/股价格发行不超过5.59 亿股、募资不超过40 亿元,用于投资冷轧高强钢改造工程(募投23 亿元,预计总投资61 亿元)、三冷轧厂热镀锌生产线工程(募投7 亿元,预计总投资8.69 亿元)、偿还银行贷款(10 亿元)。公司现有热轧板和冷轧板产能为 1200 万吨以及400 万吨,冷轧产能相对受限。项目建成后更大比例的热轧产品将转化为附加值更高的冷轧材,未来冷轧项目将产出我国最宽的(带钢宽度 2,150mm)冷轧钢板,填补国内空白,全面覆盖中高端汽车、家电用钢和高强领域用材,进而增强企业在国际、国内市场的竞争实力;

静待行业需求复苏:上半年我国经济处于寻底过程,导致房地产、固定资产投资持续在低位徘徊,钢铁行业需求低迷。下半年在持续宽松的货币政策影响下,财政政策将会继续发力,年初批复的逾7 万亿基础设施项目投资建设热潮预计将出现在今年9 月份左右,目前基建下游订单已经出现回暖复苏迹象,并导致近日多地螺纹钢价格出现连续暴涨。经济筑底成功之后将带动钢铁行业需求全面改善,配合存货周期,下半年钢铁行业基本面有望迎来大级别的反弹;

投资建议:公司通过定向增发推进冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程建设将加快实现产品结构的优化升级,增强公司竞争实力,提高中高档板材市场占有率。配合下半年行业回暖复苏,公司板材吨钢毛利有望持续改善,公司股价经过前期调整之后,已彰显出投资价值,预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.08、0.1 以及0.13,给予公司"增持"评级。

恒逸石化PTA行业夯实底部,股权激励明确预期

事件

恒逸石化(000703)公布2015 年半年报:上半年公司实现营收147 亿元,同比增长2.8%,实现净利润1.1 亿元,与去年同期亏损6037 万元相比实现扭亏。经营现金流净额14.1 亿元,与去年同期相比上升接近12 倍。基本每股收益0.10 元。公司中期业绩符合预期。

公司公布了面向公司16 名核心管理层的股权激励方案:激励计划授予激励对象限制性股票,数量1200 万股,价格5.35 元/股(20 个交易日均价的50%)。授予的限制性股票分四次解锁,每次解锁数量为总数量的25%。业绩考核目标以2012-2014 年平均净利润(1.87 亿元)为基数,2015-2018年净利润的最低要求为2.8 亿元、3.73 亿元、5.6 亿元和9.3 亿。

观点及点评

行业底部观点不变,但曙光初现:目前PTA 及涤纶产业链整体处于行业底部,经历了4 年左右的低迷,行业第四大企业远东石化的破产清算预示着行业见底,产能出清已经开始。我们判断,未来行业的发展将继续朝着寡头方向进行,中小企业及成本劣势明显的企业被淘汰出局是必然事件,行业的整合趋势也不可阻挡。而一旦再次出现行业龙头经营困难乃至被托管、清算、合并等事件,行业的周期将一举逆转。

股权激励方案将切实起到激励效果:我们认为,行业的景气程度决定了公司利润的大方向,精细化管理提升公司的运行效率。经历了股灾后的公司股价已经不高,此位置推出限制性股票的激励方案在授予价格方面有利于激励对象,但是也提出了较高的业绩要求。尤其是在目前的行业整体景气低迷的状态下,确保公司盈利且还有一定的增长要求,这对于激励对象而言,挑战不小。

盈利及投资建议

我们维持盈利预测不变,2015-2017 年EPS 分别为0.29 元、0.34 元和0.38元。重申恒逸石化的增持评级。我们认为公司目前的股价位置与公司行业周期所在的位置较为吻合,目前市值水分不大。中长期看,公司文莱800 万吨大炼油项目不仅成为公司未来极为重要的利润来源(我们预计项目净利润将可能超过20 亿元),也使得公司全产业链的经营目标得以实现,产业链安全得以保证。而PTA 行业一旦有反转迹象,公司股价的巨大弹性将得以展现。

云南锗业积极布局军工领域,加速公司转型

事件:公司 8 月 4 日对外发布关于公司全资子公司昆明云锗高新技术有限公司收到相关文件,确认昆明云锗通过武器装备科研生产许可现场审查,目前正在办理《武器装备科研生产许可证》核发手续的公告。 此前,公司完成了武器装备质量体系认证并取得证书,昆明云锗通过了武器装备科研生产单位二级保密资格现场审查, 此次子公司军工认证的通过代表其取得武器装备生产、研制和供货的相关资格。

延伸产业链, 促进向加工型企业转变。 公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,此次子公司取得武器装备相关生产、研制、供货资格,标志着公司产业链进一步完善,随着新时期军工业发展和军事武器更新升级的需求,公司产生实际订单指日可待。

积极寻求技术突破,成立联合实验室。 公司不断寻求技术突破,延伸产业链,7 月份公司已与中国科学院半导体研究所成立半导体研究所光电半导体材料联合实验室,双方建立联合实验室开展相关合作研究和技术开发,就重点系统研究解决产业化中低成本单晶生长炉的设计和制造技术,研究开发高产能大直径低位错密度单晶生长关键工艺技术、高平整度开盒即用抛光晶片加工关键技术、光电半导体单晶片批量生产中质量和成本控制技术进行合作,主要服务于双方相关产业及科研中的重点发展方向。实验室的成立有助于为公司长远的发展提供有力的技术支持。

公司业绩相对平稳。 根据公司最新 2015 年半年度业绩预告修正公告, 2015年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润预计盈利为 5300.00 万元至 6300.00万元, 比上年同期下降 10%至 25%。

上调公司投资评级至"买入"。 公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。 考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,不断开发新产品,延伸产业链,促进公司进一步向技术型、加工型企业转变,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们上调公司投资评级至"买入",预计公司 2015-2016 年 EPS分别为 0.24 元和 0.28 元, 目标价 19.11 元,对应 2015 年 80 倍 PE。

风险因素。 锗产品价格波动;政策风险。

盛运股份:金瓶颈解决业绩进入加速释放通道,全产业链打通行业整合优势明显

非公开增发 出售丰汇租赁,解决公司资金瓶颈,业绩入加速释放通道。

在手项目丰富:预计到今年年底在手项目将达到3-3.5万吨/日,预计能贡献建造期利润20亿以上。目前公司在手项目约1.5万吨,中科通用约1万吨,自收购中科通用后,公司展现了强劲的焚烧项目拿单能力,新签订单量在行业排名约前五,预计年底在手项目量将达到3-3.5万吨,按照15%利润率测算,贡献20亿利润,是公司业绩高增长的保障。

传统主业剥离 资金瓶颈解决,未来业绩进入加速释放通道。制约公司业绩释放的资金瓶颈逐渐解决:①出售丰汇租赁股权(丰汇租赁借壳金叶珠宝(000587)上市),换回4亿现金;②非公开定向增发(约20亿元)目前处于反馈意见阶段,预计年底前实施完成,将给公司带来20亿现金。加上财务杠杆预计能带来80亿资金能力,保证业绩释放。

行业进入整合期,公司全产业链布局,竞争力突出,外延拓展可期。垃圾焚烧行业经过2-3年快速跑马圈地式的拓张,未来将进入加速整合期,关系型企业将逐渐从行业内退出,有技术和资金优势的企业将加速进行行业整合和扩张。公司目前全产业链布局,同时具备两条技术路径,加上上市公司平台融资能力,未来市场份额有望提升。

静脉产业园PPP模式推广 与华融成立并购产业基金,将给公司带来新的发展契机。在地方政府财政困难背景下,PPP模式将成为未来静脉产业园招投标的主要模式,公司专业优势加上成立并购产业基金,未来静脉产业园项目获取可期。

出售丰汇租赁给公司带来大额营业外收入,同时为未来提供潜在现金流基础。本次公司出售丰汇租赁能给公司带来约13亿营业外收入,其中现金支付4亿元部分今年能确认,其余部分未来若出售股权时可重估确认,给公司带来较大业绩弹性。同时未来股权出售可能亦给公司带来新现金流来源。

投资建议与盈利预测:我们认为公司目前在固废公司中订单市值比明显偏低,随着资金到位,业绩进入加速释放通道,推荐。不考虑丰汇租赁出售损益,我们预计15-17年EPS分别为0.62/0.99/1.30元,目前PE=36/23/17倍,买入评级。

风险因素:项目进度低于预期。

昆仑万维复牌点评:金融化、平台化、国际化战略日渐清晰

公司自5月5日起停牌,停牌期间公告:1)投资e保养1100万美金,占比22%,切入O2O汽车养护平台;2)入股两家P2P公司,投资LendInvest约2200万英镑,占比20%,投资银客网2000万美元,占比20%;3)以7800万元转让和力辰光3%股权;4)非公开募集资金不超过25亿元;5)半年度利润分配方案,每10股转增30股。公司自8/6开市起复牌。

核心观点。

平台型公司定位逐步清晰:公司停牌期间对现有业务进行调整和梳理,“平台化”发展战略逐步推进,未来将集中精力做好网络游戏全球发行、软件商店及互联网金融三大主业,并进一步加大互联网金融方向的投入,以用户资源为核心,围绕用户需求提供多类增值服务,整合商业联盟及合作商资源,打造闭合生态系统。

增发强化互联网金融业务,金融化、平台化、国际化是方向:公司本次非公开发行募集资金不超过25亿元,扣除发行费用后拟用于海淘金P2P平台项目、海外互联网金融P2P平台项目、游戏互动P2P平台项目、1Mobie线下手机分发渠道建设项目。预计增发完成后短期将摊薄公司EPS,长期来看,互联网金融处于景气上升期,公司金融化、平台化、国际化方向越来越清晰。

外延步伐紧凑,定位泛互联网化服务商:2015年以来,公司对外投资步伐紧凑,投资范围涵盖O2O物流基础平台、互联网金融领域,泛互联网战略升级意图非常明确,预计未来仍然会有向全球化综合互联网公司迈进的举措出现。目前,公司泛互联网布局注重抢占流量入口,新老业务有望形成良性互动。

财务预测与投资建议。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.59元、2.16元、2.74元。公司为移动游戏发行龙头公司,在网络游戏海外运营具备先发优势,同时在泛互联网平台领域布局领先,在综合考虑可比公司估值的基础上给予2015年120倍估值,维持目标价190.80元,买入评级。

风险提示。

境外市场经营风险、新业务领域拓展风险、行业监管政策风险

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