(宁远君资产)宁远郡的资产

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本文首发于同名微信公众号:宁远投资

宁远君,也就是我,近期接受CCTV2投资者说栏目采访。以下是投资者说的采访视频和补充文字。

初尝可转债

2004年4月,手中有点余钱,希望通过理财保值增值。当时股市熊市气氛浓厚,人人恐惧炒股,所以我首先想到的是投资安全的品种。经过多方调查,发现安全性最高是国债,当时国债收益率居然高达5%,银行里也有卖,于是在银行买入新发行的记账式国债,计划长期持有。

后来发现交易所也发行国债,利率也是5%,购买的人很少,认购和买卖很方便,但必须有股东账户,于是去证券公司开通了股东账户,计划买不亏钱的品种。

后来才知道,2004年国债高利息是因为庄家德隆系崩盘,波及国债市场,导致了惨烈的股债双杀。后来随着股市和债市慢慢走稳,国债收益率逐渐走低,国债价格相应变高。

2005年3月,卖出记账式国债,赚了约20%的年化收益。

通过购买国债实行了较高年化收益,促使我对资本市场产生了浓厚的兴趣。随着新发行的国债利率的降低,逐渐对我没有了吸引力,于是开始研究还其他好的投资品种。

通过财经网站的调查,发行还有一种特殊的债券在交易所发行和交易,这种债券不但能享受股票上涨的收益,而且在股票下跌时,享受利息收益,避免亏损。

它就是可转债,这种风险收益特征正好符合我的投资需求,于是我展开了可转债投资。

随着的股市的了解,折价的封闭式基金和指数基金也纳入了投资范围。在股市2004年下跌15.40%之后,2005年上半年大盘依然是震荡下行走势,再度下跌15%,那时市场弥漫着法人股流通,国有股减持传言,空头气氛相当浓厚,即使股权分置改革推出了试点,流通股实际受益,也被当成利空对待。就在上证综指逼近1000点时,还有人发表看法,认为底部在800点,但事实是6月6日,上证综指盘中跌破1000点,触及998点后被直线拉起。

不久之后,国务院授权中国证监会及有关部门推出包括“在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行”利好组合拳。股市从此逐步迈入了牛市。

盈利后反思

股权分置改革是,非流通股通过送股票或权证的方式给流通股东,从而换取股票流通权利。实际操作中,一般是非流通股东送流通股的3成,并且占5%以上的大股东流通权是在2年内逐步释放的,这就打消很多流通股东对非流通股份的大量上市打压股价的担忧。

2006年,随着股权分置改革的逐步展开,越来越多的上市公司流通股东尝到了非流通股东让利的甜头,因此即将进行股改的股票成了香饽饽,股价自然上涨,而上涨的股票带来了赚钱效应,越来越多的人进入了市场。基金和股票投资者热情高涨,年底出现了1天发行募集资金破400亿的现象。

我没有听消息去买即将股改的股票,而是留意自己手中的股票,是否有股改的消息,同时也买入低市盈率股票。

招商银行即将股改,而可转债不能享受股改的送股,因此我把招行转债转换为股票并参加了股改。招商银行业绩优秀,我一直持有到2008年初才卖出,赚了4倍。

根据低市盈率指标,买入的国电电力,并参加了股改,持有不久,之后卖出赚取了一倍的收益。

我及时调整了防御型资产配置为进攻型,把可转债全部换成了股票。仅依靠粗浅的市盈率估值方法,买入辽宁成大、格力电器、鞍钢股份等股票。

同时,依靠封闭式基金折价率和历史业绩评估方法,重仓了基金科汇、基金裕泽、基金兴华等。

买入股票和封闭式基金后,采用长期持有方法,在2006年中取得了 114%的收益。

530股灾

2007年,A股市场继续延续2006年上涨趋势,至5月29日达到4334.92点,年内上涨 62.02%,市盈率高达 45.58倍,换手率高达 6.68%。

或许是管理层看到了市场的风险,为抑制股票过度交易,5月30日财政部将印花税由1‰上调为3‰,导致当日大盘暴跌6.5%,900多只股票跌停,随后的几个交易日,大盘继续下跌,至6月4日,大盘再度暴跌 8.26%,700多只股票跌停。至此,大盘共计在短短4个交易日暴跌 15.33%,史称“530股灾”。

530股灾当日,考虑到辽宁成大是广发证券的大股东,属于隐形券商股,印花税的上调会直接影响股市的交易量,券商的业绩必然要受巨大影响,因此我在跌停板上清仓了辽宁成大。

至此,2006年12月1日买入的辽宁成大,2007年5月30日卖出,在短短的半年的时间里,获利约 4倍。

我当时认为530股灾并不是牛市的结束,而是一次交易成本上的控制,不会影响蓝筹股的继续上涨,因此,卖出辽宁成大后,趁大盘的调整,买入了中信证券、中国联通、中国人寿等股票,与招商银行、格力电器等股票一起继续持仓待涨。

市场的走势果然如此,大盘继续高歌猛进,很快攻破5000点整数关口,并加速上涨到6000点以上,投资者相当兴奋:

新基金发行经常提前结束,单只基金规模轻松突破100亿,甚至出现排队买基金的场面,按比例认购的火爆场面。

普通人的交流也以股票和基金为主,讨论谁买的股票赚钱,讨论谁买的基金赚钱。

一首流行歌曲“死了都要爱”,被改编为 “死了都不卖”,在市场上广为流传。

2007年10月26日,加速上攻历史新高定位—— 6124点,随后进入调整期。最后,年终收盘在5261.56点,涨幅高达 96.66%。

我在2007年中,只是简单地持有原来的股票,没有加仓买入,最终取得了 205.38%收益。

熊市来临

2007年底,美国的次贷危机愈演愈烈,6124点的调整并非只是技术上的调整,而是基于2因素,1是投资者对担忧美国的次贷危机演化为全球金融危机,进而影响中国的经济发展;2 是市场整体估值高达 71.44倍,股票价格已经透支了未来很多年的业绩。

果然,在2008年,在惯性下作用下1月份反弹到 5522点之后,大盘大幅震荡下行,收盘在 1820.81点,全年跌幅高达 65.39%,是典型的熊市市场。

我在1月份清仓了大部分股票后,借助于每一次的市场反弹,逐步清仓股票,最后剩余的股票在8月8日全部清仓完毕。

资产配置,稳健盈利

在2008年的空仓期,我阅读了经典投资书籍,总结了牛市的经验和熊市的教训,同时也分析了1991年以来股市长期走势,得出了依估值买卖、长持价值股和仓位控制三条宝贵经验,最终形成弹性资产配置投资方法。

弹性资产配置

1991年以来,A股市场的长期走势发现,上证综指是从100点以来,底部逐渐抬高的上升曲线,底部年增长率约 11.7%,与同期GDP年平均增长率 9.6%极为接近,可见,抛开股市的泡沫,市场指数极好地反映了中国经济的增长。

著名投资大师安德烈·科斯托兰尼说过:经济和股市的关系就象主人与狗一样,狗有时候跑在主人的前面,有时候在主人的后面,但他离开主人有一段距离的时,又会跑回来找它的主人。

投资者要在这种长期增长的A股市场上赚钱,其实是比较容易的。

通过分析其他投资者的失败案例,结合我的牛熊市经验教训,我总结出,仓位控制实际上相当重要的。

如果轻易空仓,要冒踏空的风险;如果轻易满仓,则要冒套利的风险。

但如果我长期股票投资仓位控制在一定比例,比如60%为股票投资,40%为债券投资。如果股票上涨,我有6成股票跟随上涨,如果上涨幅度过大,可以动态平衡策略,即减持股票买入债券,使股债比例从新恢复6:4;如果股票下跌,我有4成债券保证下跌不归零,安心持仓,如果下跌幅度过大,可以动态平衡策略,卖出债券买入股票,股债比例从新恢复6:4。

如此反复,我就可以既不怕踏空又不怕套牢,避免了操作中的贪婪和恐惧。从而在长期的投资中保持良好的操作心态,达到稳健盈利目的。

初次价值投资实践——银行股投资

2009年,通过分析民生银行的近几年业绩,发现业绩正在向好改善,同时民生银行估值较低,小仓位试探性买入民生银行。

2011年,公布了2010年业绩大增消息,股价没有起色,始终在5元附近徘徊,我继续增持民生银行。到了6月,商业名人史玉柱公布了增持民生银行消息,这极大的增加了我的信心,继续加至重仓。

然后持有到2013年,民生银行大涨到10元,我觉得与同行业公司相比,高估了,于是卖出民生银行,赚了近1倍。

当时大盘指数点位在2000点左右,很多银行股还是低估的,我就买入了兴业银行和浦发银行。

买入兴业银行持有至今,计入民生银行的收益,累计盈利 4倍。

买入浦发银行以后,迎来了2015年的小牛市,浦发银行股价翻了一番。当时股价与招商银行相当,但招商银行业绩更好,我就卖出浦发银行,通过港股通买入折价的招商银行H股,持有到2016年,招商银行H股与A股折价几乎消除后,卖出H股换成A股,持有至今,在招商银行上面又赚了1倍的收益。累计盈利约 7倍。

后 记

2015年后,五粮液、中国平安、招商银行、宁波银行和美的集团是我的组合中的前5大重仓股,可在我的年度投资总结中查看,持仓变动则散见于投资笔记。

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